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京东没有奇迹

作者 | Eastland题图 | 视觉中国优良 是一种习惯,盈利也是。北京时光 11月19日,京东(NASDAQ:JD)在开盘前宣布 的2018年Q3财报显示:时代 营收1048亿元(国民 币,下同),同比增加 25.1%。


作者 | Eastland

题图 | 视觉中国


优良 是一种习惯,盈利也是。


北京时光 11月19日,京东(NASDAQ:JD)在开盘前宣布 的2018年Q3财报显示:时代 营收1048亿元(国民 币,下同),同比增加 25.1%。


截至2018年11月16日收盘,京东市值为333亿美元,只比拼多多高100亿美元,较岁首?年月 高点跌去54%,较“刘强东出事儿”前的8月末跌去26%。


对京东投资人来讲,宏不雅 经济及京东营业 等身分 是“天灾”,“刘强东出事儿”是“人祸”。天灾人祸齐至,不到一年财富缩水50%以上,没有人对他们说声负疚 。

 

营收增速持续 下滑

 

2018年前三个季度,京东营收同比增幅分离 为33%、31%和25%,逐季下滑。2018年前9个月,京东营收为3272亿元,同比增加 30%。



值得留意 的是,京东活泼 用户数初次 涌现 降低 。截至2018年9月30日,年度活泼 用户数(过往12个月至少有一次购物行动 )为3.05亿,比6月30日少860万。



对京东来讲,生齿 盈余 吃完了!

 

GMV的“残剩 价值”不多了

 

从2017年Q2开端 ,京东按新口径统计GMV。新口径GMV有两个特点 :


一是金额年夜 致比旧口径高40%。例如2016年Q4,新、旧口径下GMV分离 为3030亿和2097亿,新口径GMV“涨”933亿,增幅达44.5%。再好比 2017年Q2,新、旧口径下GMV分离 为3353亿和2348亿,新口径高1005亿,增幅达42.8%。


二是下滑慢。2018年Q1,GMV同比增加 30%,比营收增速低3个百分点。到了2018年Q3,营收增速下滑到25%,GMV增速还有31%,反而凌驾 6个百分点。



出于两方面的原因,GMV对断定 电商平台投资价值的主要 性已年夜 不如前——

 

第一,GMV属于非管帐 准则数据,各电商平台统计办法 年夜 相径庭且秘而不泄 ,缺少 横向可比性;

 

第二,电商平台在披露GMV时半遮半掩。例如京东曩昔 会披露GMV的组成 ,自营是若干 、第三方卖家是若干 。或者从另一个维度披露3C和家电占若干 ,日杂百货占若干 。现在 只抛出一个不知道怎么算出来、不知道组成 的“阿拉伯年夜 数”,想让投资者明确 照样 糊涂?

 

计谋 转型进行时

 

依照 属性,京东营收可分为两年夜 块:商品发卖 ,即自营营业 取得的发卖 收入;办事 收费,即为开放平台第三方卖家供给 办事 (如告白 、物流等)收取的费用。

 

2018年Q3,京东商品发卖 (即自营)收入939亿,同比增加 22.8%;办事 性收入109亿,同比增加 49.4%。

 

在过往九个季度中的六个季度,办事 性收入增速跨越 商品发卖 收入,解释 京东年夜 力拓展第三方卖家的数目 ,并竭尽全力 地让他们更多地“享受”办事 。

 

比来 四个季度,办事 性收入增速更把商品发卖 远远抛在后面。2018年Q1,京东两类收入的同比增速分离 为60%和31%。


进入2018年,办事 性收入增速也开端 明显 下滑。Q3的办事 性收入110亿,同比增速比Q1低了11个百分点。



卖商品毛利润率太低,卖办事 能力 赚钱,京东正处在从卖商品到卖办事 的计谋 转型中。停滞 披露自营、第三方的GMV数据,在面向" 的宣扬 中淡化自营与第三方的差别 ,都是为计谋 转型办事 的。


最后提一句:京东自营仍以电器为重要 品类。2015年,电器占比80%,2018年H1降至69%。


除非涌现 事业


京东赚不赚钱,看下面这张图可以一目了然:蓝色折线代表毛利润率,彩色聚积 柱形图代表覆约、市场营销、研发及行政费用合计占营收的比例。折线高于聚积 柱形的季度,京东获得经营利润,反之则吃亏 。



京东一向 在尽力 扩展 办事 性收入占比,而办事 性收入的毛利润率远高于商品发卖 ,但总体毛利润率起升沉 伏老是 上不去,独一 的说明 是自营营业 毛利润率越来越低。

 

与此同时,各项费用占营收的比例又降不下来。#图中的数据刚性实足 #


于是就如许 僵持了下来。这种局势 是京东贸易 模式决议 的,偶有不到一个百分点的经营利润,下个季度又陷入持续 吃亏 。



经由过程 历久 不雅 察,根本 可以认定:除非涌现 事业 ,让“商品发卖 +办事 ”营业 组合的毛利润率明显 上升或者覆约、市场营销等费用年夜 幅下降 ,京东模式弗成 能涌现 连续 性盈利。


至于经由过程 非经常性损益取得“净利润”或者“非”出Non-GAAP利润,都不是真正的“扭亏为盈”。好比 2018年Q3,京东确认了34.3亿“其它收益”净值,从“经营吃亏 6.5亿”摇身一变为“净利润29.3亿”。


京东一向 在追求 突围路径,好比 做年夜 金融、物流办事 。因为假如 仅以自家电商平台的卖家、买家为办事 对象,“钱景”异常 有限,因为生态圈偏小。


但要让京东电商生态圈以外的潜在客户应用 京东供给 的金融、物流办事 谈何轻易 。


起首 要有巨额投入,好比 涉足快递就要在物流才能 上周全 向顺丰看齐,不克不及 只建仓库。


其次是获客,捏住卖家的货款可以让他们“享受”京东的金融办事 ,到社会上若何 让与京东没有联系关系 的商家、花费 者成为客户?


最后是确保有利可图。做这么年电商亏本 赚吆喝,做金融、做物流就赚钱了?现有模式赚不到钱,经由过程 模式进级 、计谋 转型实现可持盈利也颇为迷茫 。


输赢 手或涌现 变故


京东2018年Q2财报披露后,虎嗅一篇文章称囤货是京东的“输赢 手”,原因有三:


第一,囤货能“以储代运”改良 用户体验。无须具备顺丰壮大 的干线物流才能 ,预先把贷囤在前置仓库,然后在第一时光 送达下单用户。

 

第二,可以绑定商家。价值百万、万万 甚至上亿的商品压在京东仓库里,由不得商家“率性 ”!

 

第三,囤货在客不雅 上给供给 商制作 资金压力,有机遇 将他们转化为京东金融的用户。

 

将仓库面积从1000万平米扩展 到5000万平米是京东最主要 的决议计划 。


值得留意 的是,2018年第三季度京东仓储面积的增长 速度年夜 幅放缓。


2018年二季度末,京东旗下仓库总面积1160万平米,较2017岁终 增长 160万平米,平均每月新增27万平米。


2018年三季度末,仓库总面积为1190万平米,平均每月10万平米。不知与刘强东“出事儿”是否有关。再不雅 察两三个季度,仓储面积增速不克不及 恢复的话,解释 京东的计谋 产生 了变更 。

 

京东存货的账面值并未与仓储面积同步增加 。2017岁终 ,仓库面积1000万平米,存货账面值417亿,2018年9月末仓库面积1190万平米,存货账面值反降至399亿。解释 自营营业 增加 迟缓 而第三方卖家把货囤到京东仓库里的积极性又不高。辛辛劳 苦建好的仓库空置率越来越高。



自营商品入库即在欠债 栏形成京东对供给 商的“敷衍 账款”,在资产栏形成“存货”。第三方卖家的货,在京东收到花费 者付款之后,也会形成“敷衍 账款”(平均账期约为2个月)。


京东年夜 建仓库的目标 之一就是剥削 “敷衍 账款”,借鸡生蛋,用供给 商的赚去赚供给 商的钱。但这这方略的进展并不顺遂 。


京东敷衍 账款余额于6月末到达 峰值875亿后,亦开端 回落。2018年9月末为782亿。

 


仓库面积不到1200万平米,距5000万平米还差得远,但在囤货和剥削 “敷衍 账款”方面已经力有未逮 。外媒称京东正追求 将250万平米仓库出租以削减 吃亏 ,想必是空穴来风。


仓储面积增速年夜 幅放缓、仓库空置率进步 、应收账款余额回落,是京东在掌握 节拍 ?是季候 性波动?照样 京东的“输赢 手”要哑?不出半年,应当 可以获得 结论。


站在观察迟疑 者的角度,“扶植 5000万平米仓库”这事越来越不靠谱了。


京东没有事业 。




是时刻 证实 你是年青 人了


2018虎嗅F&M节年青 馆


⏰2018年 11月24日-25日

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